准备金率上调给信贷井喷一记“黄牌”

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2018-10-08

  我们认为,上调的速度如此之快,预计是为了给金融机构一记“黄牌”,快速增长的信贷已经超出了监管层的忍受度。

据最新消息,1月份1-8日商业银行新增信贷高达6000亿元,包括工、农、中、建、交在内的五家大型银行的新增信贷约2800亿元。

  那么,资金面宽松的局面是否会改变呢?央行的货币政策是否已经转向?我们不这样认为。

对于资金面的充裕,我们借用“内忧外患”来形容:首先“内忧”,2010年处于4万亿投资计划的中继,信贷难有大的下降,结果是货币乘数效用也将继续活跃,而货币乘数效用是我国货币供给量增长的主要因素;  其次“外患”,我们知道,我国货币供给的渠道中,占款占到70%以上的份额,目前出口增速由负转正,外汇也将随之增加,同时,人民币升值预期引发热钱的流入将加快,二者都将增加我国的外汇占款。

最新的数据,09年11月外汇占款再创历史新高,攀到了19万亿元的高峰。

  对于货币政策,我们仍然坚持认为:央行新年一开始就提高了央票发行利率、上调准备金率,摆出收紧的姿态,这很可能是为了避免货币政策宽松度失控的局面。 回顾2009年,从年初开始,货币政策唯恐不够宽松,对经济的刺激力度不够,M2同比增速在上半年几乎逐月递增。

到了下半年,货币供应量增速已经失去了控制,虽然央行开始采取措施试图减速,从7月开始上调3个月央票的发行利率并重启了1年期央票,然而,M2增速继续快速上涨,全年M2同比增速接近30%,远高于年初制定的17%的目标值。

  预计央行在2010年转变了宽松货币政策的具体实施方式,一开始就牢牢控制住货币供给量的加速度,采取慢启动、平稳加速的方式来实施宽松的货币政策,避免出现失控的局面。

预计货币政策的宽松程度将逐步放开。